阿里万达完美为何高价买院线？影院话语权凸显

从新三板8家公司和完美世界要13.5亿元高溢价收购的今典院线的数据，来深入分析电影院线的价值。

在三文娱上个月的系列文章中，我们能看出一个结论：掌握流量的渠道平台方，在包括动漫、游戏、影视的整个文化娱乐业中的话语权日益凸显。

电影产业链运作过程简图 图片来自嘉华美瑞公开转让说明书

在影视行业，相应的渠道是影院和院线，各方势力也已经意识到它的重要性。9月13日，完美世界发布公告，子公司以合计金额超过13.53亿元的价格，收购今典影城、今典院线和今典文化100%股权。这只是国内院线渠道整合的一幕，行业中规模较大的公司都陆续采取了行动：

百度在2015年6月以1.5亿港元认购星美控股1.59%股权；阿里影业2016年5月10亿元认购大地影院债券，又在8月22日公告以3900万购买杭州星际60.94%股权；A股上市公司汉鼎宇佑以约2700万元收购杭州星影影城… 万达院线的动作更为频繁，近两年陆续并购了世茂影院、大连奥纳、厚品文化、赤峰北斗星，还有海外的AMC等等，不断壮大其影院帝国的规模。

那么，这些公司大手笔收购院线公司和影院，对其自身以及整个行业意味着什么？影院和院线收购是否是大势所趋，它们的价值和盈利能力又如何？

本文作者：莲时雨。

1、 院线和影院的角色

制片商制作出影片，发行商从制片商处获得影片发行权并在全国范围内发行和营销，院线从发行商处获取片源并将其安排给加盟它的各个影院。

依据我国的规定，影院可以自由选择加盟的院线，但不能跳过院线直接从发行商处获取片源。在这里，制片商和发行商处于行业内的上游，院线和影院相对来说处于下游。影院是直接面对观众的阵地，也是电影价值变现的最主要窗口。

对于完美世界这样的公司来说，电影部分的业务一直都比较薄弱。这是因为电影票房的收入在扣除电影专项基金后有超过一半的收入被影院和院线拿走，制作和发行方只能得到其中比较少的一部分。

表1 完美世界2014年至今两年一期营业收入构成

2014年，完美世界影视业务借壳金磊股份成功登陆A股市场，并在今年上半年注入从美股退市的游戏业务，又采取了这次收购行动，希望能取得“影游联动”的协同效果。

本次收购的标的为今典集团旗下的整个影院业务，完美影管以6.06亿元收购账面净资产仅为-2.53亿元的今典影城100%股权；另以2.31亿元收购今典传媒持有的今典院线100%股权，较账面净资产溢价16.65倍；以0.37亿元收购今典传媒持有的今典文化100%股权，较账面净资产增值2.33倍。加上受让目标债权的4.79亿元，合计交易金额超过13.53亿元。

其中最核心的经营主体为今典影城旗下的86家全资影院；而今典院线负责与发行商进行协商，获取影片的放映权并安排影城播放；今典文化则负责影城品牌、运营等各方面的日常管理并收取一定的管理费。从主营业务来看，此次收购覆盖了处于电影产业链下游的院线、影城的所有基本业务。加上原有的电影制片、发行业务，完美世界可以成功实现电影行业的全产业链整合。

产业链的整合可以让完美世界在电影业务中多获得很大一部分收入，并降低发行原创影片的成本。同时，对公司来说，拥有自有院线在原创影片的推广和排片上都有很大优势。